Category Finance

Strona finansowa studium wykonalności projektu inwestycyjnego składa się z prognoz finansowych oraz z analizy i oceny finansowej. Prognozy finansowe stanowią bez wątpienia najtrudniejszą część studium wykonalności projektu inwestycyjnego. One to głównie stanowią o jakości studium wykonalności projektu inwestycyjnego. Można je

W porównaniu z publicznym sektorem zamówień publicznych – gdzie potrzeba bardziej szczegółowych unormowań została do-strzeżona wcześnie, bo już w latach siedemdziesiątych – podmioty działające w sektorach użyteczności publicznej przez długi jeszcze okres cieszyły się całkowitą swobodą, jeżeli chodzi o dokonywanie zakupów w drodze udzielenia zamówienia. W pierwszych dyrektywach regulujących zamówienia publiczne na dostawy i roboty budowlane – dyrektywy: 77/62 i 71/305 – kontrakty na dostawy lub roboty budowlane w sektorach transportu, wodnym, energetyki i telekomunikacji były wyłączone z zakresu przedmiotowego wspomnianych aktów prawnych. Wynikało to w znacznej mierze z trudności legislacyjnych, albowiem podmioty działające w sektorach użyteczności publicznej w każdym z państw członkowskich miały zróżnicowany charakter prawny, poczynając od przedsiębiorstw państwowych, a kończąc na instytucjach o charakterze

– wykonanie lub wykonanie i zaprojektowanie robót budowlanych wymienionych w Załączniku II do dyrektywy 93/37 lub obiektu budowlanego jeżeli chodzi o roboty montażowe lub instalację urządzeń dostarczanych przez dostawcę, to tego typu działalność będzie objęta zakresem przedmiotowym dy-

rektywy 93/36 o zamówieniach na dostawy publiczne nie będzie ona zakwalifikowana jako roboty publiczne, nawet gdy ich wartość będzie przekraczała progi ustalone w dyrektywie 93/37 dyrektywa 93/37 nie wymaga, by roboty były wykonywane osobiście przez kontrahenta, któremu udzielono zamówienia- jest on jedynie odpowiedzialny za całokształt pracy, a poszczególne jej etapy mogą być wykonywane przez podwykonawców

Podstawowym elementem dokumentacji kredytowej jest wniosek kredytowy. Kształt wniosku kredytowego zależny jest od rodzaju konkretnego kredytu. Wniosek kredytowy powinien zawierać następujące informacje:

– podstawowe informacje o kredytobiorcy

– wnioskowaną kwotę kredytu

– cele, na które kredyt jest przeznaczony

– proponowane terminy spłaty

Spółki prawa handlowego co do zasady działania zawiera takie same elementy jak spółka cywilna. Ogólne przepisy kodeksu spółek handlowych wskazują na

konieczność zdefiniowania w umowie spółki obowiązku dążenia wspólników lub akcjonariuszy do wspólnego celu gospodarczego. Dążenie to może odbywać się poprzez wniesienie wkładów lub poprzez inną formę współdziałania.

Stwierdzenie, że projekty inwestycyjne są obarczone niepewnością i ryzykiem, nie jest stwierdzeniem oryginalnym. Słowo „ryzyko” pochodzi od starowłoskiego słowa risicare, co oznacza „odważyć się” B. Gruszka i M. Zawadzka proponują z kolei następujące określenie pojęcia ryzyka: ryzyko jest to zagrożeniu nie osiągnięcia zamierzonych celów1*. Nieco odmiennie pojmuje ryzyko Z. Fedorowicz, uznające je za możliwość (…) powstania zysków lub strat vr wynikli niepewności (rozbieżności pomiędzy rzeczywistością a przewidywaniam- co do przebiega zjawisk związanych z działalnością bankową71′.R. Hölscher pojęcie ryzyka definiuje z kolei następująco: tyzyko jest to wynikające z posiadania niepełnych informacji zagrożenie nieosiągnięcia w aktualnych warunkach zamierzonego zysku?1 W słowniku handlu zagranicznego znajdujemy następującą definicję: ryzyko – możliwość nastąpienia zdarzeń i okoliczności niezależnych od działającego podmiotu, których nie może on dokładnie przewidzieć i którym nie może w pełni zapobiec, a które przez zmniejszenie wyników użytecznych lub przez zwiększenie nakładów odbierają działaniu zupełnie lub częściowo cechę skuteczności, korzystności lub ekonomiczności.7,s

Skoro już nawiązaliśmy do projektów deweloperskich, pora na podanie kilku istotnych definicji.

Definicja nieruchomości w polskich przepisach prawnych znajduje się w ait. 46 § 1 kodeksu cywilnego. Według tego artykułu nieruchomościami są części powierzchni ziemskiej stanowiące odrębny przedmiot własności (grunty), jak również budynki trwale związane z gruntem lub części takich budynków, jeżeli na mocy przepisów szczególnych stanowią odrębny od gruntu przedmiot własności.IS Nieruchomości, jak sygnalizowano, też mogą być przedmiotem inwestycji w celu pomnażania kapitału. Inwestowanie w nieruchomości jest takim przykładem inwestycji o charakterze rzeczowym, w którym w sposób pełny widoczna jest specyfika procesu inwestycyjnego. Inwestowanie w nieruchomości zawiera w sobie wiele elementów charakterystycznych. E.Kucharska-Stasiak podkreśla następujące cechy inwestowania w nieruchomości:

W polskiej literaturze ekonomicznej brakowało przy tym pozycji, która oprócz łącznego omówienia powyższych kwestii, uwzględniłaby realia prawne obowiązujące w Polsce, a odnoszące się do zastosowań „project finance”. Uzupełnienie tej luki wydawniczej to nie tylko sztuka dla sztuki, ale też wskazówka dla praktyki gospodarczej.

W analizie finansowej IRR często uważana jest za próg efektywności projektu inwestycyjnego. Inwestycja jest efektywna wówczas, gdy wewnętrzna stopa zwrotu jest większa od wymaganej stopy dyskonta, czyli minimalnej akceptowanej stopy zwrotu przez inwestora. Do zalet tej metody należy fakt, że ułatwia ona decyzje

o inwestowaniu przez porównanie do minimalnej stopy zwrotu. Do wad zaś konieczność dość kłopotliwych obliczeń i całkowite uzależnienie wyniku od czasowego rozkładu strumieni operacyjnych. Uzasadniając zastosowanie metody IRR trzeba podkreślić, że stopa dyskonta dla danego projektu inwestycyjnego jest jego oczekiwaną stopą dochodu. Jeżeli wewnętrzna stopa zwrotu przekracza koszt funduszy użytych do sfinansowania projektu, to po opłaceniu kapitału pozostaje nadwyżka, która jest kumulowana i przyczynia się do wzrostu wartości firmy. Inaczej mówiąc IRR jest tzw. punktem równowagi, który mówi, czy dany projekt przyczyni się do wzrostu majątku firmy czy też go obciąży.

Odmienne, bardziej elastyczne uregulowania dotyczące kwalifikacji przedsiębiorców i wpisywania ich na listy urzędowe zawiera tzw. dyrektywa sektorowa 93/3 Artykuł 30 ust. 1 dyrektywy 93/ 38 ustanawia ogólną zasadę, zgodnie z którą zamawiający może według swojego uznania ustanowić i stosować systemy kwalifikacji dostawców, wykonawców i usługodawców. Jednak kryteria i zasady takich systemów nie mogą być całkowicie dowolne – winny być one obiektywne, tam gdzie jest to stosowne wzorować się na normach europejskich i przede wszystkim nie mogą naruszać zasady równego traktowania wszystkich przedsiębiorców. Zamawiający nie może więc wymagać jedynie od niektórych oferentów spełnienia warunków o charakterze administracyjnym, technicznym lub finansowym, jeżeli ich spełnienia nie żąda od pozostałych. Nie może również żądać przedstawienia nowych dokumentów lub innych dowodów na okoliczność, której istnienie lub jej brak został uwiarygodniony za pomocą innych środków. Odmowa zakwalifikowania może być oparta tylko na kryteriach przyjętych w danym systemie.

– prawo do swobodnego tworzenia podmiotów gospodarczych

– swoboda działalności gospodarczej wszystkich podmiotów taka swoboda oznacza możliwość wyboru sposobu produkcji, profilu produkcji, alokacji kapitału i sposobów finansowania inwestycji

– swoboda obrotu kapitałem oraz towarami

– swoboda wyboru partnerów do realizacji projektów

– istnienie rynku siły roboczej

Artykuły: 3 ust. 2 dyrektywy 92/50/EEC, 5 ust. 7 dyrektywy 93/36/EEC i 6 ust. 6 dyrektywy 93/37/EEC wprost nakładają na zamawiających obowiązek zagwarantowania, by traktowanie wszystkich uczestników nie miało cech dyskryminacji. Zgodnie z projektem zmiany tych dyrektyw, przedstawionym przez Komisję Wspólnot Europejskich w dniu 10 maja 2000 r., postanowienia te zostaną uzupełnione o obowiązek prowadzenia postępowań również zgodnie z zasadą równego traktowania oraz zasadą przejrzystości, co oznaczałoby, iż prawo wspólnotowe nadaje odmienne znaczenie regule związanej z zakazem dyskryminacji i nakazem równego taktowania.

Podsumowując omawianie tematyki zakresu przedmiotowego uregulowań dotyczących zamówień publicznych obowiązujących w Unii Europejskiej należałoby choć kilka słów poświęcić Porozumieniu w sprawach Zamówień Rządowych (GPA) z 1994 r. Pierwotny tekst Porozumienia wynegocjowany pod auspicjami GATT obejmował jedynie zamówienia na dostawy udzielane przez organy administracji rządowej, natomiast Porozumienie z 1994 r. rozszerza swój zakres również na zamówienia, których przedmiotem są niektóre usługi i na zamówienia udzielane w niektórych sektorach użyteczności publicznej oraz na zamówienia udzielane przez nie-

Pozostaje otwartym pytanie, w jakim zakresie zamawiający przy procesie kwalifikacji oferentów mogą korzystać z innych informacji, których przedstawienie nie jest wymagane przez postanowienia dyrektyw. Wydaje się, że zamawiający mogą skorzystać z takich informacji odnośnie do ustalania potencjału technicznego jedynie wtedy, jeżeli powzięli je z innych źródeł lub jeżeli oferent dostarczył je dobrowolnie i z własnego wyboru Jeżeli chodzi o stwierdzenie, że dany przedsiębiorca spełnia „standardy” odnoszące się do wy-

Pod terminem „prognoza sprzedaży” należy rozumieć szacowanie strumienia sprzedaży, czyli przychodów z projektu. Niektóre projekty deweloperskie charakteryzują się łatwością w oszacowaniu sprzedaży, która w projektach deweloperskich jest niczym innym, jak iloczynem wynajmowanej powierzchni i stawki czynszu za daną powierzchnię. Tak jak w przypadku każdego projektu inwestycyjnego, w projektach deweloperskich istotne jest bazowanie prognozy sprzedaży na realnych przesłankach. Takie „górnolotne” sformułowanie można znaleźć w każdej pozycji poświęconej projektom inwestycyjnym. Realność prognozy sprzedaży w projektach deweloperskich, takich jak biurowce, centra handlowe lub magazyny, oznacza przede wszystkim oparcie jej na zawartych umowach najmu z wiarygodnymi najemcami. Warunki tych umów powinny być zbliżone do sporzą-dzonych analiz rynkowych, nie mogą odbiegać od aktualnych realiów. Wiarygodność najemców może być oceniona na podstawie metod scoringowych, o których mówiliśmy wcześniej przy okazji omawiania sposobów oceny sponsorów projektu i wyko-